乍看臺(tái)城制藥的招股書,投資者也許會(huì)認(rèn)為這是一家非常具有成長(zhǎng)性的企業(yè),因?yàn)閺闹饕?cái)務(wù)指標(biāo)上來看,臺(tái)城制藥的業(yè)績(jī)可謂無懈可擊,近乎它宣稱的“發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁,盈利能力良好?！?/p>

臺(tái)城制藥2009-2011年及2012年1-6月的營(yíng)業(yè)收入分別為20213.91萬元、25080.75萬元、30513.13萬元和17032.26萬元,凈利潤(rùn)分別為2409.99萬元、4798.48萬元、6969.49萬元和3924.02萬元；2010年度和2011年度營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)24.08%和21.66%,凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)99.11%和45.24%,2012年1-6月實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)到2011年全年的55.82%和56.30%。

另外,對(duì)比臺(tái)城制藥的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量,還能發(fā)現(xiàn)臺(tái)城制藥的凈利潤(rùn)品質(zhì)挺好,因?yàn)樵摴?009年到2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2231.55萬元、4691.58萬元和6980.66萬元,與同期的凈利潤(rùn)相差無幾。

而且臺(tái)城制藥最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降,從2009年的45.60%下降到2011年的20.38%,存貨周轉(zhuǎn)率（次）也在同步下降,2009-2011年分別為3.05、2.74和2.65。

然而,再好的包裝也會(huì)露餡,表面形勢(shì)大好的臺(tái)城制藥也許正在面臨銷量下降的可能。

臺(tái)城制藥招股書顯示,2009年到2011年公司預(yù)付款項(xiàng)分別為684.66萬元、2877.05萬元及1001.20萬元,其中2011年較2010年的預(yù)付款減少了1875.85萬元,降低65.20%。臺(tái)城制藥對(duì)預(yù)付款項(xiàng)如此大幅度下降的解釋是,“主要系公司訂購(gòu)的原材料已陸續(xù)到貨驗(yàn)收入庫(kù)所致”。

但與之相對(duì)應(yīng)的是,2009至2011年間臺(tái)城制藥的存貨數(shù)據(jù)并不支持這個(gè)理由。

臺(tái)城制藥2009年至2011年的存貨金額分別為5535.24萬元、6382.93萬元和7456.07萬元,年增加額分別為847.69萬元、1073.14萬元,差額僅為225.45萬元,遠(yuǎn)低于1875.85萬元的預(yù)付款差額。對(duì)此前后矛盾的說法,臺(tái)城制藥未作出任何回應(yīng)。

“有可能是產(chǎn)品銷售賣不出去,因此減少了對(duì)原材料的采購(gòu)”。浙江一位投行人士在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示。