公司擁有多個特色品種,競爭優(yōu)勢突出,省外市場正在積極拓展中,業(yè)績快速增長值得期待。
投資要點:
公司是擁有多個區(qū)域性龍頭品牌的特色民企。公司的機制靈活,管理層均有持股,股權激勵到位。中成藥目前是公司主要營收來源,競爭優(yōu)勢突出,在眼底病,心腦血管和咽喉疾病等領域處于省內龍頭地位,未來成功模式將復制到全國市場;
三大中成藥品牌優(yōu)勢顯著,增長空間廣闊。作為國內醫(yī)保目錄里惟一用于治療眼底病的中成藥,復方血栓通膠囊確立了第一品牌地位,09年實現(xiàn)銷售收入22848萬,同比增長28.3%。當前正加速向廣東省外市場拓展,今后3年可望成長為5億級別大品種;眾生丸在咽喉用藥市場市場份額逐年提升,09年銷售收入約9553萬,明年中期新產能釋放后增速有望加快;清熱祛濕沖劑去年因產能占用問題銷量有所調整僅為2327萬,2011年中期隨著新廠房的投產良好增速有望恢復;
腦栓通膠囊等二線產品銷售開始放量。腦栓通膠囊去年銷售收入超過2000萬,并新進入了乙類醫(yī)保,未來保持高速增長可以期待。此外,公司在國內首仿的鹽酸氮卓斯汀滴眼液也有望成為新眼科明星產品;
研發(fā)項目前景良好,產品線有望進一步豐富。治療帕金森癥的健行顆粒療效確切,正處于3期臨床,預計上市后潛在需求空間很大??谇患膊☆I域的口康凝膠和復方血栓通膠囊糖尿病等新適應癥也在積極開發(fā)中。此外,未來公司還有可能通過收購來獲取新產品;
新產能明年中期有望釋放。募投項目進展順利,預計今年底完成基建,明年中期達產,這將有效緩解當前產能緊張局面。超募資金方面,部分已用來歸還貸款和補充流動資金,未來還將拓展與主業(yè)相關的項目;
給予推薦評級。綜合來看,公司品牌優(yōu)勢顯著,產品線豐富,省外市場正在積極拓展中,業(yè)績快速增長可期。我們預計公司10-12年EpS分別為1.17、1.58和2.15元,年均復合增長率超過35%,目前估值處于醫(yī)藥行業(yè)低端,給予推薦的投資評級。