基層市場(chǎng)漸入佳境,熱毒寧高增長(zhǎng)有望延續(xù)

受前期新農(nóng)合高速擴(kuò)張推動(dòng),縣鄉(xiāng)市場(chǎng)支付能力大幅提高,公司獨(dú)家中藥注射劑大品種熱毒寧上半年銷售收入實(shí)現(xiàn)翻番。針對(duì)縣鄉(xiāng)市場(chǎng)機(jī)遇,公司正加大基層醫(yī)院開發(fā)力度,終端覆蓋數(shù)量有望快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì),基層市場(chǎng)拓展將支撐熱毒寧未來(lái)2-3年的高速增長(zhǎng)。

銀杏內(nèi)酯獲批在即,公司產(chǎn)品線不斷豐富

公司重點(diǎn)在研品種銀杏內(nèi)酯ABK注射液已完成現(xiàn)場(chǎng)生產(chǎn)檢驗(yàn),我們預(yù)計(jì)近期即可獲得生產(chǎn)批文。其他產(chǎn)品的研發(fā)工作有序推進(jìn),痛安注射液最快可能在年底上市、溶血通膠囊已完成臨床試驗(yàn)、桂枝茯苓美國(guó)二期臨床進(jìn)展順利。

我們相信公司未來(lái)產(chǎn)品線將不斷壯大,后續(xù)增長(zhǎng)潛力充足。

口服制劑終端消化良好,新營(yíng)銷體系已逐步成型

公司口服制劑以膠囊劑為主,目前“問題膠囊”事件的影響正逐步淡化,銷售收入降幅不斷收窄,我們預(yù)計(jì)今年4季度口服制劑銷售收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)。此外,經(jīng)過2011年末以來(lái)的調(diào)整,目前公司營(yíng)銷體系的激勵(lì)機(jī)制和管理效率得到改善,終端把控能力明顯加強(qiáng),有望對(duì)公司業(yè)績(jī)形成長(zhǎng)期利好。

投資建議及評(píng)級(jí)

我們維持12-14年預(yù)測(cè)EpS(扣除非經(jīng)常性損益)為0.59/0.77/0.97元,根據(jù)瑞銀VCAM估值（WACC7.5%）得出目標(biāo)價(jià)22.10元,重申“買入”評(píng)級(jí)。（瑞銀證券）