新品種集中上市,助推公司業(yè)績(jī)爆發(fā)

公司瑞芬太尼最快今年四季度獲批。從去年11月至今,公司已有右美托咪定、芬太尼、異丙酚等潛力品種陸續(xù)投放市場(chǎng)。隨著招投標(biāo)和推廣工作的深入,我們預(yù)計(jì)新品種對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)在下半年將逐步加大,未來(lái)業(yè)績(jī)有望維持高增速。

營(yíng)銷(xiāo)能力提升,老品種增速喜人

公司麻醉藥和精神用藥分線營(yíng)銷(xiāo)改革已于近期完成,銷(xiāo)售人員數(shù)量也在持續(xù)增加。依靠劑型改進(jìn)和深度營(yíng)銷(xiāo),公司老品種上半年表現(xiàn)出彩：咪達(dá)唑侖、利培酮增速接近20%,依托咪酯增速達(dá)35%。我們判斷,分線改革將進(jìn)一步提升公司的營(yíng)銷(xiāo)深度和推廣專業(yè)性,保障公司新老品種的未來(lái)增長(zhǎng)。

核心邏輯：潛力領(lǐng)域龍頭,可能重現(xiàn)恒瑞醫(yī)藥的成功

我們認(rèn)為：1）精神、神經(jīng)類(lèi)領(lǐng)域是我國(guó)藥品市場(chǎng)的潛力領(lǐng)域,未來(lái)空間很大,或?qū)⒂瓉?lái)高速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。目前該領(lǐng)域規(guī)模不大,競(jìng)爭(zhēng)者不多。2）公司是該領(lǐng)域龍頭,擁有最多文號(hào)和較完備的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),當(dāng)該領(lǐng)域出現(xiàn)高速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí),恩華最有可能抓住機(jī)會(huì),或?qū)⒅噩F(xiàn)恒瑞醫(yī)藥在抗腫瘤領(lǐng)域的成功。

投資建議及評(píng)級(jí)

我們維持12-14年預(yù)測(cè)EpS(不包括非經(jīng)常性損益)為0.63/0.91/1.10元,根據(jù)瑞銀VCAM估值（WACC為7.6%）得出目標(biāo)價(jià)28.50元,重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（瑞銀證券）