“揚(yáng)州制藥在揚(yáng)州這邊幾乎是倒數(shù),揚(yáng)州制藥的員工待遇在同行業(yè)中比較差”
近日,受生物醫(yī)藥政策利好刺激,多只生物制藥概念股應(yīng)聲漲停。
2013年1月5日,聯(lián)環(huán)藥業(yè)（600513.SH）再度發(fā)布定增預(yù)案,以10.58元/股向大股東聯(lián)環(huán)集團(tuán)發(fā)行460萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi)其持有的揚(yáng)州制藥股權(quán)。
7日、8日,聯(lián)環(huán)藥業(yè)連續(xù)漲停。面對(duì)如斯?jié)q跌,聯(lián)環(huán)藥業(yè)收購(gòu)揚(yáng)州制藥背后的種種謎團(tuán)開(kāi)始逐漸落入投資者的視野。
1月11日下午,聯(lián)環(huán)藥業(yè)董秘潘和平匆匆致電記者表示在外出差,“目前還處于敏感期,我不便回應(yīng)。”
這是多方的博弈。一方面金茂化工（揚(yáng)州國(guó)資委）將聯(lián)環(huán)集團(tuán)44.2%的股權(quán)出讓給永泰投資,從而獲利3.9億；一方面永泰投資豪擲3.9億介入聯(lián)環(huán)集團(tuán)。微妙的是,永泰投資、金茂化工各分別有聯(lián)環(huán)集團(tuán)44.2%、55.8%股權(quán),未來(lái)聯(lián)環(huán)藥業(yè)的控制權(quán)花落誰(shuí)家,還是未知之?dāng)?shù)。
而聯(lián)環(huán)集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓的揚(yáng)州制藥,股東權(quán)益價(jià)值僅為2615.33萬(wàn)元,而轉(zhuǎn)手價(jià)卻達(dá)4867萬(wàn)元,溢價(jià)86%。然而在揚(yáng)州制藥內(nèi)部人士看來(lái),“這是一家在揚(yáng)州倒數(shù)的公司”。
聯(lián)環(huán)藥業(yè)收購(gòu)的究竟是香餑餑還是爛攤子?
聯(lián)環(huán)藥業(yè)財(cái)報(bào)“兩張臉”
聯(lián)環(huán)藥業(yè)曾因“超級(jí)細(xì)菌”概念而受到眾多資金的追捧。
然而華東某醫(yī)藥行業(yè)分析師卻向記者透露,我們的研究范圍并沒(méi)有覆蓋聯(lián)環(huán)藥業(yè)。“這家公司的題材要多于他的業(yè)績(jī),我們出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮,覺(jué)得對(duì)業(yè)績(jī)有疑慮的公司,在進(jìn)行覆蓋研究之前要謹(jǐn)慎。”
資料顯示,聯(lián)環(huán)藥業(yè)主營(yíng)抗過(guò)敏、心血管和泌尿外科藥物。2012年1-9月聯(lián)環(huán)藥業(yè)實(shí)現(xiàn)2.41億營(yíng)收,盈利2008萬(wàn)元。顯然,這不是一家銷(xiāo)量龐大業(yè)績(jī)耀眼的醫(yī)藥公司。
記者對(duì)比2012年9月和2013年1月的兩份定增草案時(shí)發(fā)現(xiàn),聯(lián)環(huán)藥業(yè)前后披露的存財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”頻現(xiàn)。
首先是在應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)一欄,1月份草案顯示,公司2011年末和2012年7月底的應(yīng)收賬款余額分別為9589萬(wàn)、9944萬(wàn)；而在去年9月的草案中,同樣時(shí)點(diǎn)的應(yīng)收賬款余額則分別為6471萬(wàn)元、7678萬(wàn),金額差距較大。
而在聯(lián)環(huán)藥業(yè)2011年的年報(bào)中,其應(yīng)收賬款期末余額是9193.12萬(wàn)元。
同樣是在上述兩份草案中,關(guān)于交易標(biāo)的資產(chǎn)揚(yáng)州制藥的定價(jià),2012年9月份草案顯示的是4868.31萬(wàn)；而在1月份的草案中,評(píng)估值略降為4867萬(wàn)。
1月11日下午,聯(lián)環(huán)藥業(yè)董秘潘和平這樣來(lái)介紹前后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不一致的現(xiàn)象,“目前是敏感期,我不好回應(yīng)。你說(shuō)數(shù)據(jù)調(diào)整呢,也是在專(zhuān)家評(píng)審的基礎(chǔ)上進(jìn)行修改的,這個(gè)我們不可能隨便動(dòng)的。”
然而,針對(duì)同樣的時(shí)點(diǎn),同樣的會(huì)計(jì)項(xiàng)目,先后草案中的數(shù)據(jù)為何屢遭變更？聯(lián)環(huán)藥業(yè)財(cái)務(wù)披露的可性度存疑。
揚(yáng)州制藥資質(zhì)不佳惹爭(zhēng)議
聯(lián)環(huán)藥業(yè)為何要收購(gòu)揚(yáng)州制藥？
1月9日下午,聯(lián)環(huán)藥業(yè)證券部人員在電話里這樣來(lái)描述揚(yáng)州和上市公司之間主營(yíng)業(yè)務(wù)的區(qū)別,“聯(lián)環(huán)藥業(yè)是以生產(chǎn)口服固體制劑產(chǎn)品為主,揚(yáng)州制藥是以原料藥生產(chǎn)為主。重組后可以整合兩家公司的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。”
事實(shí)上,揚(yáng)州制藥的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)不甚理想,2010年虧損64萬(wàn),2011年扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)微利391萬(wàn),2012年1-7月盈利401萬(wàn)。對(duì)此,前述聯(lián)環(huán)藥業(yè)證券部人員回應(yīng),“揚(yáng)州制藥在2010年確實(shí)有所虧損,但是在2011年以后新產(chǎn)品上市,虧損勢(shì)頭就得到扭轉(zhuǎn)。”
蹊蹺的是,聯(lián)環(huán)集團(tuán)對(duì)揚(yáng)州制藥的盈利承諾也在打折扣。
2012年9月份的草案中,聯(lián)環(huán)集團(tuán)承諾揚(yáng)州制藥2013年的凈利潤(rùn)為661.69萬(wàn)元,到了2013年1月的草案,這一數(shù)字變?yōu)榱?54.36萬(wàn)元。
另外,聯(lián)環(huán)集團(tuán)對(duì)2013年揚(yáng)州制藥的凈利潤(rùn)承諾則由661.69萬(wàn)元調(diào)低為654.36萬(wàn)元。
記者從接觸到的一位揚(yáng)州制藥內(nèi)部人士處了解到,這不是一家資質(zhì)優(yōu)越的公司。“揚(yáng)州制藥不怎么樣,在揚(yáng)州這邊幾乎是倒數(shù),揚(yáng)州制藥的員工待遇在同行業(yè)中比較差,總之問(wèn)題很多。”而對(duì)于正在如火如荼進(jìn)行的定增并購(gòu)事宜,該內(nèi)部人士表示并不知曉。
盈利能力不出色之外,揚(yáng)州制藥的資產(chǎn)還遭遇了縮水。
在聯(lián)環(huán)藥業(yè)2011年12月13日的公告中曾顯示,揚(yáng)州制藥2011年10月末的總資產(chǎn)為2.05億,凈資產(chǎn)為4492萬(wàn)。然而聯(lián)環(huán)藥業(yè)2013年1月5日披露的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告卻顯示,截至2012年7月31日揚(yáng)州制藥總資產(chǎn)為1.5億,凈資產(chǎn)為2615萬(wàn)。揚(yáng)州制藥旗下的資產(chǎn)為何在1年之間大幅縮水？
重組各方博弈
早在2011年8月27日,金茂化工,擬公開(kāi)轉(zhuǎn)讓江蘇聯(lián)環(huán)藥業(yè)集團(tuán)有限公司44.2%的股權(quán),交易價(jià)為3.9億元。
不久之后的2011年12月13日,聯(lián)環(huán)藥業(yè)發(fā)布收購(gòu)方案稱(chēng),醞釀以自有資金收購(gòu)揚(yáng)州制藥100%股權(quán)。
到2012年1月12日,事端橫生。聯(lián)環(huán)藥業(yè)接到大股東聯(lián)環(huán)集團(tuán)通知,稱(chēng)“國(guó)有全資企業(yè)在本企業(yè)內(nèi)部實(shí)施資產(chǎn)重組,轉(zhuǎn)讓方和受讓方均為本企業(yè)及其直接或間接全資擁有的境內(nèi)子企業(yè)。”
當(dāng)時(shí),聯(lián)環(huán)集團(tuán)為大股東江蘇金茂化工（揚(yáng)州國(guó)資委）醫(yī)藥集團(tuán)100%控股,因此聯(lián)環(huán)集團(tuán)持有的揚(yáng)州制藥100%股權(quán)屬于國(guó)資全資控股,但其對(duì)聯(lián)環(huán)藥業(yè)的持股比例僅有38.64%。
重組方案繼而泡湯。到了2012年5月聯(lián)環(huán)集團(tuán)引入永泰投資控,巧妙“避開(kāi)”了政策限制,于2012年9月再次開(kāi)啟重組計(jì)劃,間接獲得聯(lián)環(huán)藥業(yè)460萬(wàn)股,最新賬面價(jià)值為4383.8萬(wàn)元。
對(duì)于聯(lián)環(huán)集團(tuán)而言,這是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)。截至2012年7月31日,揚(yáng)州制藥股東權(quán)益價(jià)值2615.33萬(wàn)元,交易評(píng)估價(jià)高達(dá)4867萬(wàn)元,溢價(jià)86.10%。
至于永泰投資,可能引起聯(lián)環(huán)藥業(yè)實(shí)際控制人的變更。永泰投資成立于2002年4月15日,盡管注冊(cè)地在北京,但其前身是蘇州工業(yè)園區(qū)新鴻泰房地產(chǎn)投資顧問(wèn)有限公司,與在同在江蘇省的聯(lián)環(huán)集團(tuán)或有淵源。
永泰投資主要投資能源、地產(chǎn)、醫(yī)藥等行業(yè),目前旗下掌控江蘇小營(yíng)制藥、南京小營(yíng)藥業(yè)兩家醫(yī)藥公司。聯(lián)環(huán)藥業(yè)是永泰投資斥資3.9億投資的第3個(gè)醫(yī)藥標(biāo)的。與此同時(shí),永泰投資間接獲得聯(lián)環(huán)藥業(yè)2598萬(wàn)股,價(jià)值2.59億元。
